申万宏源许旖珊在节目上表示，现在券商板块的估值，已经调整到了2018年底部位置，而向上的弹性会显著好于2018年底部的时期。在这个时间点上，左侧去拿着券商板块应该不会有很大的向下风险了。
　　以下为文字精华：
　　提问：基本面角度，券商股的三季度业绩不是特别的好，后续对行情有何影响？
　　许旖珊：我们回到券商本身的估值和基本面来看，我们在未来经济复苏还有不确定的情况下，现在买券商股是否会面临基本面进一步下行？
　　今年的前三季度，券商板块的利润增速大概同比下滑了30%，线性外推看全年利润增速的同比下滑幅度在大概25-30%左右。
　　这从历史上看，实际上今年板块盈利增速情况要好于2016年，甚至说好于2018年。但是在盈利增速好于2016年和2018年的情况下，现在板块PB估值已经调整到了2018年的底部位置。
　　今年市场跌幅是比较深的，年初到现在最大跌幅可能跟2018年有一定可比性，但是券商板块的盈利韧性要显著好于2018年。拆分业务看，今年的投行业务、资管业务表现了相对韧性，而2018年所有的业务线都是下滑的。
　　我们认为现在整个板块的估值，已经调整到了2018年底部位置，而向上的弹性会显著好于2018年底部的时期。在这个时间点上，左侧去拿着券商板块应该不会有很大的向下风险了。
　　提问：券商估值到底看PB还是PE？
　　许旖珊：券商从业务上来看，有轻资本类业务，比如手续费类收入，也有资本金类业务，比如自营投资，两融股质押等。对应从估值来看，我们认为轻资本型的业务应该用PE去估，资本金类的业务更应该用PB去估。
　　所以对于券商来讲，具体用什么样的估值方法，我认为跟每一家券商自己的盈利模式，商业模式有关系。过去的十年，券商板块经历了从PE到PB估值，再到现在由于财富管理产业链相关业务占比提升，应该回到用分部估值，也就是轻资本用PE，重资本用PB这种方式。
　　实际上券商板块的一些标的，包括龙头券商，轻资本业务的占比也很高，我们是可以从PE估值的角度去给这部分业务估值，剩下的资本金类的业务用PB估值。
　　如果按照这样的视角去给券商板块做估值的话，我们会发现现在市场给券商的定价是打了比较大的折扣的，也就是我们认为对于部分盈利结构比较好的券商，现在的估值差不多调整到一倍附近，甚至已经低于一倍了。
　　对此，我们认为是有错误定价和不合理的情况存在的。现在需要看有什么催化能够提振风险偏好，让大家对未来的经济预期，市场预期不那么悲观，这种情况下券商板块会有比较大的修复行情。