特斯拉将于4月19日美股盘后公布2023年第一季度财报。分析师预计，特斯拉Q1营收将同比增长25.6%至235.6亿美元，每股收益将同比下降20.6%至0.85美元。
　　作为万众瞩目的电动车巨头，一季度财报需要关注哪些重点？特斯拉的投资价值又在哪里？

　　“降价潮”之下 特斯拉Q1利润率能否保持健康?　　对投资者来说，利润率是这份即将到来的财报中值得重点关注的数据。今年以来，特斯拉在全球范围内掀起“降价潮”，在美国、中国和欧洲等市场均下调了旗下电动汽车的售价，试图以降价的方式提振市场需求。
　　降价对特斯拉的交付量起到一定提振作用。数据显示，特斯拉今年一季度总计交付42.29万辆新车，环比增长4%、同比增长36%，创造了单季度交付的新记录。然而，这一成绩低于FactSet预期的43万辆和Refinitiv预期的43.2万辆。
　　不过，特斯拉的降价策略也引发了投资者对其利润率表现的担忧。花旗和Bernstein就曾表示，随着特斯拉即将公布一季度财报，市场将更加关注这家电动汽车制造商的毛利率，因为这将成为近期市场情绪的决定因素。另有分析师预计，特斯拉的降价或使其每年损失约7亿美元。
　　利润率对特斯拉来说意义重大。如果利润率保持健康，该公司的股票表现将相当不错。然而，如果利润率被挤压，那么空头将会控制局面。华尔街希望看到特斯拉以更实惠的价格服务于更广泛的整体潜在市场，同时保持健康的利润率。
　　销量以及每辆特斯拉的研发成本　　销量方面，特斯拉已经公布的一季度销量增速基本符合预期，如果后续季度持续保持当前的增速，那将有利于支撑公司的业绩。值得注意的是，当前汽车行业消费需求相对疲软，主要考虑到美国当前较高的利率环境、贷款标准收紧、以及未来有可能会出现的经济衰退所造成的冲击。预计柏林和奥斯汀工厂的汽车产量供应进一步增加后，特斯拉还会考虑进一步降价以刺激消费需求。
　　成本方面，不同于其他品牌热衷于投入大量资金在广告营销领域，特斯拉将更多精力放在技术研发和整车制造等创新方面。
　　有财经分析师曾对以往的特斯拉财报进行解读后发现，特斯拉的单车研发成本约2340美金（约1.6万元人民币），综合StockApps.com网站统计的其他厂商单车研发成本后得出，特斯拉在每辆车上投入的研发费用，约为行业平均水平的3倍，显著高于众多传统燃油车企。国内媒体统计数据也显示，特斯拉的研发费用，比国内多家头部新能源车企的研发费用之和，还多几十亿人民币。
　　并且分析师们预计特斯拉的汽车生产成本还有进一步的下降空间。一方面是上游原材料锂价格的下降，虽然不会立即反应在23Q1的业绩上，但预计未来将直接体现在销货成本上；另一方面是随着汽车产量的不断增加，规模效应有利降低单车制造成本，同时原材料成本的迅速下行将促使电动车行业持续成本下行，特斯拉率先降价抢占市场，也有利于特斯拉在市场中的品牌认知度提升。
FSD订阅服务及储能业务潜力巨大　　特斯拉FSD订阅服务以及储能发电业务是长期增长点。
　　从长远来看，不断扩大硬件基数将为软件订阅服务的增长提供了长期的支撑。类比智能手机的发展历程，随着手机出货量增长到一定规模，软件服务将成为新的业绩增长点，特斯拉的FSD软件订阅服务也具备类似的特质。随着自动驾驶技术的成熟、成本进一步下降以及政策配套的进一步完善，特斯拉FSD软件订阅的渗透率有望进一步提高，相比于汽车销售，拥有更高频次的复购率、更长的生命周期和更高的利润率。


资料来源：特斯拉官网
　　储能发电是特斯拉宏图计划的重要一环，未来成长可期。在3月的特斯拉投资者日活动中马斯克提及，为了实现100%可持续能源的远期目标，需要达到储能240TWh、可再生能源发电30TW的建设规模。储能的下游应用市场非常广泛，类似于一个大型充电宝，能够起到电力调配、削峰填谷的作用，在电力调配没那么顺畅的地区，储能的应用面将相当广阔。
　　此外，特斯拉近日宣布储能超级工厂落地上海，将规划生产特斯拉超大型商用储能电池Megapack，初期规划年产商用储能电池可达1万台，储能规模近40GWh，产品覆盖全球市场。特斯拉储能超级工厂项目计划于23年第三季度开工，24年第二季度投产。海通国际发研报指，储能产业链中价值量最大、弹性最大的电池环节将最先受益。料特斯拉2023年储能出货有望增长超15GWh，累计出货超过30GWh，目前特斯拉仍有大量在手储能订单，储能有望打开公司新增长空间。
　　分析师们对于特斯拉后市观点分歧较大　　目前特斯拉市值在5928亿美元，整体销量增长指引在50%左右，保持如此高速增长预期的公司，同时提出了：储能、发电等多种业务，自身想象空间较大，整体估值水平将高于同类型的成熟企业。
　　图：哈富证券
　　根据彭博一致预期，预计23Q1营收为235.29亿美元，调整后稀释EPS为0.87美元，毛利率为21.25%。预计2023年全年营收为1023.15亿美元，调整后稀释EPS为3.96美元，毛利率为21.93%，目前约40倍左右的PE，虽然特斯拉本身的想象空间较大，不过特斯拉的股价能否上涨将极大地依赖财报能否每次超预期以及月度销售情况。
　　而截至目前，共有48位分析师对特斯拉发布综合意见评级，其中买入评级的分析师共有26位，占比54%，超过一半的分析师看好特斯拉股价后市表现。
　　来源：彭博
　　Piper Sandler的亚历克斯波特表示，特斯拉正处于“战争状态”，并“保持其激进的定价策略”。“我们认为，投资者应该预计价格将继续大幅下跌。”该分析师表示，最近的举动表明，只要特斯拉电动汽车的等待时间降至4至6周，电动汽车制造商就会调整价格。

　　波特说，裁员显然是利润率的不利因素，但考虑到整个行业的可承受性问题和特斯拉优越的成本结构，这对特斯拉来说不是问题。
　　Guggenheim 证券分析师 Ronald Jewsikow 在一份报告中表示，预计投资者将降价视为负面消息，因为这与特斯拉最近表态所暗示的强劲需求背道而驰。他补充称，降价对特斯拉第二季度平均售价的影响在300美元左右，低于普遍预期低。平均售价对投资者和分析师来说非常重要，因为它的下降对利润率的任何打击都会影响特斯拉未来的利润。
　　在特斯拉的最新降价之后，Jewsikow 更新了对特斯拉财务状况的预期，下调了对特斯拉2023财年的收入、EBITDA和每股收益预期，但仍维持了对特斯拉105美元的目标价，重申了对特斯拉股票的卖出评级。
　　不知道哈富的股友们对特斯拉的财报又持怎样个看法呢，欢迎在评论区下面进行探讨，而至于特斯拉的一季报究竟如何，让我们拭目以待。

（文章来源：哈富证券）