又一家头部券商召开了秋季策略会。
　　8月30日上午，广发证券2023年秋季策略会在上海举行。广发证券首席经济学家郭磊、策略研究首席分析师戴康、固定收益首席分析师刘郁、金融工程首席分析师安宁宁分别就宏观经济前景、股市及债市配置方向等内容进行了分析。
　　前述业内人士认为，当前宏观基本面关键线索正逐步显现，应密切关注相关边际变化累积所带来的积极效果，以及国内PPI、美债利率的变动。对股市而言，配置上继续看好“杠铃策略”。对于债市，建议在利率中枢下行背景下布局三类资产。
　　广发证券2023年秋季策略会现场图片来源：广发证券
三大关键线索正逐步显现
　　在系列稳增长政策组合拳下，如何看待后续宏观经济发展趋势并进行相应的资产配置？在8月30日上午的论坛上，广发证券首席经济学家郭磊对此作出了自己的判断。
　　“我个人觉得，更重要的其实是‘位置感’。”相较于部分数据在细节上的波动，郭磊认为判断当前处于短周期的什么位置可能更加关键。郭磊认为，今年我国经济节奏及不少数据指标与2016年存在诸多相似，结合2016年经济修复的历史经验，当前有三大关键线索正在逐步显现：
　　一是新一轮地方债化债正在推进。
　　二是政治局会议定调“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，近期三部门推动的“认房不认贷”已初步落地，“城中村改造”也在逐步推进。
　　三是从海外库存周期位置看，出口有较大概率处于谷底区域。
　　“本轮总需求不足的特征同样较为明显，经济运行面临一些新的问题和挑战，仍需稳增长政策进一步发力。对于宏观面和金融市场来说，我们应密切关注前述边际变化累积所带来的积极效果，从经验来说，量变会逐步引来质变。”郭磊总结说。
　　对于PPI和CPI数据未来演绎趋势，郭磊认为，本轮PPI底部可能已在6月出现，CPI底部较大概率出现在7月，而价格周期触底对于工业企业、居民消费均存在经验上的引导性，这一点也值得投资者去思考和关注。
　　从量化的视角出发，广发证券金融工程首席分析师安宁宁在会上也为投资者提供了一些辅助判断周期变化的指标，“当前国内经济周期与PPI走势同步；股票市场盈利周期与宏观杠杆率增速的周期几乎完美同步。因此接下来需要关注的数据是国内PPI与美债利率。”
建议采取“杠铃策略”
　　近期各类利好性政策迭出，当前不少机构判断国内权益市场的“政策底”已然出现，但“市场底”尚未见分晓。对于市场如何从“政策底”走向“市场底”，广发证券策略研究首席分析师戴康在会上进行了详细分析。
　　戴康认为，当前国内“政策底”已经确立，从A股交易特征看，本轮行情中的强势股已出现补跌，表征市场交易层面的悲观情绪正在加速释放。结合历史经验，经历一轮海外市场Risk off（规避风险，表现为大宗商品、美债利率、美股的下跌）后，将再度迎来全球权益市场和A股共振的春天。
　　对于A股后市配置，戴康仍然建议投资者采取“杠铃策略”，把握两类资产：一是低估值且具备永续经营确定性的“高股息中特估”；二是政策扶持及产业趋势均具备“高弹性”的数字经济Al。具体品种方面，看好“中特估”（石油石化、电力、泛公用事业、通信运营商）以及“Al+”处于通用技术创新向资本市场映射的初期的算力环节（光模块、服务器）、Al应用（游戏、广告营销）。
“降成本”逻辑下关注三类资产
　　除了对宏观经济和股市未来走势的分析，行情向好的债券市场以及后市布局品种同样受到业内关注。在广发证券固定收益首席分析师刘郁看来，“降成本”是债市今年甚至明年的关键词。
　　“无论是MLF等利率的下行，还是地方债置换，或是正在路上的存量房贷利率下调，接下来我们可能会处于一个进一步降低成本的过程中，因此未来的资产配置是一个‘降成本’的逻辑而不是‘增长’的逻辑。”刘郁表示。
　　在刘郁看来，从资产配置角度出发，利率中枢下行主线清晰利好三类资产。一是债券市场中的长久期资产，其涨幅大于其他类型资产同时波动率还在下降；对高票息资产来说也是一个机会；此外，在权益市场中，高股息资产同样将受益。
（文章来源：中国证券报）