纸面上的高收益基金，内里却是大量套牢盘。
　　券商中国记者注意到，年内业绩排名前列的多只高收益基金产品，其“纸面富贵”的背后，是大量涌入的申购资金在半年时间内分文未赚。部分今年业绩位居全市场前列的“牛基”，甚至出现超过10亿、占总资金规模高达90%的资金处于套牢状态。这一“纸面富贵”背后的反差，引发了行业对业绩稳定和规模增长孰轻孰重的热议。
　　基金业绩越牛套牢越多？多只牛基套牢盘超10亿
　　“很多人在牛股上受到的伤害，可能远远超出他在平庸股上的损失。”一位基金经理曾如是说。
　　在2023年基金业绩排行榜上，位居前列的“牛基”正在演绎基金经理关于牛股危险性的另一面。
　　以华南地区一只目前年内收益超20%的基金产品为例，该基金产品前期通过微盘股策略迅速成就高收益，在9个月内时间内使其资金规模新增超40亿元。就如在同一只牛股上，有的投资者获利40%，有的却在跟风中亏损40%，该只年内收益超20%的牛基，其纸面上的高收益对于不同阶段进入的基金持有人而言，就是海水与火焰的差距。
　　券商中国记者注意到，上述牛基截至目前规模为44.68亿元，当前净值为3.51元，而该基金产品在今年3月31日的规模为33.14亿元，净值为3.7370元，这意味着该基金产品在纸面上呈现出超过20%的年内高收益时，已有超10亿资金在高净值买入时被套。
　　此外，上海某公募旗下一只基金产品已位居年内业绩五强，该基金产品今年以来累计收益超40%，截至目前的基金总资金规模为4.94亿元，当前的净值为1.2511元。而截至6月30日的净值为1.3098元，彼时的总资金规模为2.45亿元，这也意味着有接近2.5亿的资金在该基金产品上分文未赚，被套资金占该基金产品的总资金规模已达50%。
　　年内业绩位居前列的高收益基金所暗藏的赚钱效应差，已成为一个突出现象。北方某公募旗下一只牛基位居混合型基金产品业绩十强，年内收益率达35%，该只产品目前资金规模为14.33亿元、净值为2.2598元，但早在今年3月31日该产品的净值就已达到2.3342元，彼时基金规模仅为1.5亿元。这意味着有接近13亿资金在该基金产品上尚未解套，而这些仍处于套牢状态的资金，占比该基金规模已接近90%。
　　预期规模影响业绩，部分公募“成功”赎回自家产品
　　显而易见的是，大量散户资金在牛基上被套牢的现象，凸显出部分产品规模高增后基金经理选股难度增大的软肋，尤其是使用微盘策略的基金经理。
　　“任何一种策略的有效性都与时间、规模相关，并且当这种策略的有效性被市场所熟知，那么最终也会逐步失效。”深圳地区的一位公募基金经理接受券商中国记者采访时认为，微盘股策略有效性的一个核心特点是，参与其中的机构投资者或散户资金都是资金规模较小的参与者，当参与微盘股策略的机构资金或产品规模突然变大后，其策略有效性就会大大减弱。
　　券商中国记者也注意到，今年业绩排名居于前列的高收益基金产品，其“纸面富贵”都建立在基金经理利用今年年初时尚处迷你规模的特殊状态。而大部分被此类基金套牢的投资者，均是相关基金规模利用迷你优势做高业绩后，实现规模的“华丽转身”后才进入基金，当这些基民买进基金产品时，投资者面对的产品大多已经实现短期内5到10倍的规模增长，而迅速的规模增长令基金经理此前的策略有效性受到显著制约。
　　以散户投资者为代表的基金持有人可能对规模和业绩的关系一无所知，但部分基金公司自身显然是“门清”。
　　券商中国记者注意到，位于全市场业绩排名前列的一只混合型基金产品，在今年上半年实现了高达10倍的资金规模增长，当大量资金涌入该只基金时，持有该只基金份额的基金公司却在上半年果断赎回了接近500万元。
　　根据基金定期报告显示，上述基金公司赎回日期为5月31日，赎回日的基金净值为4.216元，而该基金产品最新的净值才3.510元，这意味着基金公司高位赎回后避免了之后6个月内高达17%的净值损失。显而易见的是，基金公司对规模飙升10倍后的基金业绩回撤已有预期。
　　牺牲规模换取持基体验，多只绩优产品开启限购
　　规模和业绩的直接关系已备受市场关注，如何做高业绩的同时，保持良好的持基体验已成为行业问题。
　　“通常而言，我们不会重仓规模太大或者短期内规模增长太多的基金产品。”华南地区一位FOF投资总监接受券商中国记者采访时表示，如果选基的初衷是分享微盘策略主题的强势行情，当重仓的相关基金产品规模大幅增长后，FOF可能会判断相关基金产品的规模增长过高不利于它把握微盘行情或超出基金经理的个人能力，较大概率会将相关基金剔除出FOF的核心组合。
　　限购成为一些基金公司确保持基体验的首选方式。券商中国记者注意到，部分业绩居前的基金产品也更倾向于牺牲规模换取业绩稳定性和投资者的持基体验。
　　11月24日，中信保诚基金公告称，为了维护中信保诚多策略混合的稳定运作，该产品自11月24日起暂停2万元以上（不含2万元）大额申购、大额转换转入及大额定期定额投资业务。
　　11月23日，业绩排名前列的华夏新锦绣基金发布限购公告，单个投资人单日累计申购金额不超过100元。同样，这并不是月内的第一条限购公告，在10日前，该只基金刚刚公告限购额度为2万元，仅过10天时间，该只基金又宣布限购额度从2万元直降到500元。
　　在微盘策略上长期保持业绩优势的金元顺安元启基金，早在去年8月就发布公告将单日申购金额限制为不超过50元。如单日单个基金账户单笔或多笔申购金元顺安元启灵活配置混合的金额超过50元，这意味着该只产品接近闭门谢客。
　　部分管理迷你基金产品的基金经理在评价个人业绩突出时也曾向券商中国记者坦言，“业绩在很大程度受益于产品的规模。”“我所有的策略成功和有效性都建立在这是一只规模很小的产品上，今年看到很多同行的业绩表现不尽如人意，这都说明了规模是基金经理很难绕开的挑战。”这位基金经理强调，规模迷你阶段给基金持有人带来的持基体验，与规模飙升后的业绩体验差异可能是巨大。
（文章来源：券商中国）